浙商证券晨报（流动性与利率、策略、鸿达兴业、威尔泰、山推股份、房地产、维生素、海能达、华友钴业）
-11-21杨星宇浙商证券研究所
今日观点
1.宏观、固收与策略
1.1.加息预期致收益率曲线平行上移地方债务管理更趋规范——流动性及利率债周报
1，加息预期致收益率曲线平行上移
本周，货币市场方面，人民币持续贬值叠加月度财政缴税因素对流动性造成冲击，尽管央行在公开市场净投放亿元，创九月下旬以来最大值，货币市场利率依然全线大幅上行；债券市场方面，10年期国债收益率周一、周四上行幅度较大，周五受部分机构低位进场影响，收益率小幅回落。周四晚间美联储主席耶伦发表讲话明显偏鹰，国内债市对此反应不大。1年期国债方面，货币市场利率连续两周上行，短端利率承压，带动本周收益率曲线平行上移。
展望后市，外有特朗普上台、美联储加息等因素持续发酵，内有债市去杠杆，短期内债市恐将持续承压。展望明年，基本面疲软下央行仍意将长端利率维持在低位及银行资产欠配依然是债市走牛的最强逻辑。我们建议机构近期多看少动，静候明年。
2，国务院发布地方政府性债务风险应急处置预案，地方政府债务管理日益规范，城投债资质分化
事件：11月14日（周日），国务院发布《地方政府性债务风险应急处置预案》。对此，我们点评如下：
1）《预案》首次对地方政府性债务从界定、预警和预防机制、应急响应等方面作出了全面规定，标志着地方政府性债务管理相关法规日益完善。
界定方面，根据《预案》，地方政府性债务可分为地方政府债、年地方政府债务审计时被纳入地方政府债务范围的地方融资平台举借的债务、政府提供担保的债务及政府承担救助责任的债务。对于前两类债务，政府依法承担全部偿还责任；对于后两类债务，年新《预算法》实施后原则上不再新增，地方政府对其不承担偿债责任，仅依法承担适当民事赔偿责任。
应急响应方面，《预案》按照政府性债务风险事件的性质、影响范围和危害程度等情况，将其划分为Ⅰ级（特大）、Ⅱ级（重大）、Ⅲ级（较大）、Ⅳ级（一般）四个等级，分别制定了分级响应和应急处置机制。同时，《预案》指出，对于地方政府债务，地方政府依法承担全部偿还责任，中央实施不救助原则。
2）警惕城投债偿债资质的分化。年年底之前发行、年年底之前到期的城投债，依然可以享受政府信用背书；年年底之前发行、年年底之后到期的城投债，由于过了地方政府债务三年置换期，年年底之后可能面临估值调整的压力；年年底之后发行的城投债，财政部多次将其与地方政府财政划清界限，意图较为明确。在城投债偿债能力日益分化的当下，可能出现违约个例，需要加强个券信用资质辨别。
3，日央行宣布购买日债的首次固定利率操作设定1-3、3-5年国债利率上限
事件：11月17日（本周四），日央行提出实行两项操作，一是在收益率较上日升高2BP时，买入1-3年期国债，二是在收益率升至较上日高1.9BP时，购买3-5年期国债。对此，我们认为：
1）日央行此举相当于设定了1-3、3-5年国债利率上限，表明了其阻隔海外压力影响日本债市的决心。最近两周，特朗普上台引发美债收益率大幅上行，对全球主要国家债市收益率造成冲击，日本1、5、10年期国债收益率累计上行1.4、11.2、10.2BP。
2）今年以来，日央行在设定政策框架时，更加强调对“价”的 3）国内央行三季度货币政策执行报告亦指出，相对于量，市场以后应该更加 产业链数据综述
（1）上游整体普跌，油价小幅反弹4.6%。政策调整，上游价格普跌。11月15日，监管部门已开始对浙江一家期货公司展开调查。11月16日，发改委同国家能源局等组织召开会议，要求加快和增加符合安全条件的煤炭产能释放。
（2）中游BDI指数大涨20.3%。长期供需优化，BDI指数上涨。供给方面，海运巨头韩国韩进破产，航运产能进入实质性调整阶段。需求方面，特朗普在当选总统后强调，将加大基础设施建设。美国航运股随之暴涨，带动国内航运板块走强。
（3）下游30城市整体成交面积环降0.7%。
行业配置建议
海外因素刺激，通胀预期加强。美国财年的财政赤字占GDP的比例仅为2.5％，低于3％的国际警戒线，处于8年来最低水平，宽松财政大有空间。下一任美国总统特朗普已经高调宣布，将投资亿美元建设基础设施，重修美国的高速公路、桥梁、隧道、机场、医院，并将推进一项全面刺激经济的计划。
BDI指数大涨，通胀周期推进。年12月开始，PPI同比增速数据持续改善。最近两月，上游以有色、煤炭为代表的资源品价格开始大涨。最近两周，中游开始发力，BDI累计上涨40%以上。
继续看好在通胀周期中具有相对收益的行业。中国方面，生产资料价格持续上涨，通胀周期持续推进。海外方面，美国推出亿基础设施投资计划，经济刺激力度或进一步超预期。继续看好在通胀周期中具有相对收益的标的，除受益供给侧改革的相关行业如铝铜、煤炭、钢铁等，进一步看好景气复苏的航运行业。
2.行业与个股
2.1.鸿达兴业调研纪要2：氯碱产业持续上升，环保、新材料、工业链金融打开新的市场空间
经营业务：氯碱、环保产品、稀土新材料、塑料交易所
公司发展历程：公司11年借壳琼花，13年注入氯碱业务，发展环保业务，15年注入稀土业务，16年初整合交易所资产，除了生产环节也有交易所板块，产业链最完整的上市公司。
主要生产能力：公司拥有87万吨电石、60万吨PVC、60万吨烧碱、万吨副产品综合利用产能项目，10万吨PVC制品的生产能力，其中30万吨PVC和30万吨烧碱是16年6月末达产的。
具体业务介绍：
1.土壤调理剂：打造“土壤调理剂-酸性土壤、盐碱地修复-综合利用”的一体化土壤修复产业链。
土壤调理剂是鸿达兴业（）自主研发新型环保材料，产品主攻耕地市场，14年打入市场，14年对外销量多吨，15年外销4.24万吨，含税价在元/吨。
推广模式：公司向农户和农业企业销售土壤调理剂产品，目前主要在农业大省推广土壤调理剂产品，业务覆盖广东、云南、广西、海南、湖南、内蒙、新疆等省区，公司积极响应国家“一带一路”战略，布局海外市场，到柬埔寨、哈萨克斯坦、美国等国家推广土壤调理剂产品。公司目前通过土地流转承包了近20万亩土地，进行土壤修复并建立修复示范基地，土壤修复示范基地的建设不仅可以采集试验数据，还能起到示范推广效应。
公司土壤改良剂优点：化学肥过量使用容易使土壤板结，影响农作物产量。公司的土壤调理剂能调理土壤的理化性质，治理重金属污染，而且公司土壤调理剂产品可溶性强，能疏松土壤，促进农作物生长。酸性土壤的临界值是5.5，低于5.5的土壤难以种植，广西有些地方的土壤PH值低于5.5，使用公司的土壤调理剂产品能有效调节PH值到6.5-7的中性状态。土壤调理剂的使用量正常在公斤/亩，正常1亩地使用土壤调理剂的成本在元左右。
2.氯碱产业链：今年还是收入和利润的主要来源
氯碱供给侧收缩，产能往西部转移：今年下半年PVC迎来触底回升的机会，PVC周期从11年调整，今年年初国家供给侧改革去产能去库存，加速落后产能的退出。东部部分PVC产能退出了，氯碱产业的发展趋势是往西部转移，主要是蒙西和新疆。
氯碱产业链优势：持股电力子公司49%的股权，西北地区的大工业用电成本低于全国大工业用电平均成本，从物流运距来看，蒙西地区的氯碱企业将PVC等产品运至华东、华南市场的物流成本要低于新疆地区的氯碱企业。
电石战略资源属性强：电石是PVC行业的战略资源，目前国家不再单纯审批电石项目，新建电石项目必须作为PVC配套，公司目前有电石产能87万吨。
3.PVC制品：
全资子公司金材科技拥有PVC制品产能达到10万吨，产品主要有PVC包装材料、PVC智能卡用材料、PVC生态屋、PVC建材等。
PVC生态屋特点：保温隔热、防风抗震、屋面承载与防火、防潮通风、无甲醛无甲苯、建筑周期短。主要用途别墅、城中村改造、景区用房、农家乐等，根据使用用途，使用寿命可在20-70年左右。
PVC板材优点：相对木材阻燃、可重复利用，PVC生态屋除了钢结构90%都是PVC材料，质量只有混凝土的六分之一。
4.塑料交易所：
交易所的的四大业务：1.大宗工业原材料电子交易;2.B2C电子商务；3.物流仓储；4.供应链金融。
5.稀土新材料：
公司于去年整合了包头市新达茂稀土有限公司，进一步发展稀土深加工业务，目前拥有1.5万吨的选矿，3万吨的碳酸稀土冶炼产能。稀土助剂等稀土深加工产品具有较好的市场前景，公司储备了稀土热稳定剂、稀土脱硝催化剂等技术，PVC热稳定剂每年的用量在50万吨左右，目前市场上主流的铅盐类和有机锡类热稳定剂毒性大，钙锌类热稳定性不太好，稀土热稳定剂则以无污染无毒性热稳定性好等优点，是环保型绿色热稳定剂。
明年业绩贡献点：今年6月新投产的30万吨PVC和30万吨烧碱、PVC生态屋及环保材料、土壤调理剂，塑交所承诺利润。
关键问题回答:
1.土壤调理剂这么赚钱，别的氯碱企业有无进入打算？
土壤修复产品作为新兴产业领域的新产品，产品技术门槛较高，市场推广需要一定时间，市场新进入者有助于共同把产业做大。
2.盐碱地改良后效果？
公司在对内蒙盐碱地进行改良之后，进行农作物种植，水稻、玉米、葵花的种植效果良好
3.今年应收账款增加的原因？
公司全资子公司内蒙古中谷矿业有限责任公司（以下简称“中谷矿业”）PVC/烧碱综合项目一期于年6月末转固投产，PVC、烧碱产销量增加，同时PVC等主要产品市场价格上涨，使得销售额增加，应收账款相应增加。
4.土壤改良剂销售群体？
农业大户、农业企业等。
2.2.5G发展及相关投资标的
1.中国公司与PolarCode
年11月18日，在美国内华达州里诺刚刚结束的3GPPRAN1#87次会议上，经过与会公司代表多轮技术讨论，国际移动通信标准化组织3GPP最终确定了5GeMBB（增强移动宽带）场景的信道编码技术方案，其中，Polar码作为控制信道的编码方案；LDPC码作为数据信道的编码方案。
Polar码则是编码界新星，于年由土耳其毕尔肯大学ErdalArikan教授首次提出，是学术界研究热点之一。中国公司对Polar码的潜力有共识，并投入了大量研发力量对其在5G应用方案进行深入研究、评估和优化，在传输性能上取得突破。
此次中国主导推动的Polar码被3GPP采纳为5GeMBB控制信道标准方案，是我国在5G移动通信技术研究和标准化上的重要进展。中国将持续加大对5G技术标准研发，进一步提升在5G领域的竞争力。
2.我国5技术研发试验的3个阶段
我国5G技术研发试验于年1月全面启动，分为关键技术验证、技术方案验证和系统方案验证三个阶段推进实施。在刚刚结束的第一阶段试验过程中，IMT-(5G)推进组与各参与单位密切合作，完成了主要5G无线和网络关键技术的性能和功能测试，具体包括：大规模天线、新型多址、新型多载波、高频段通信等7个无线关键技术，以及网络切片、移动边缘计算等4个网络关键技术。第一阶段试验充分验证了上述关键技术在支持Gbps用户体验速率、毫秒级端到端时延、每平方公里百万连接等多样化5G场景需求的技术可行性，进一步增强了业界推动5G技术创新发展的信心。第一阶段参与测试的企业有：华为、中兴通讯、大唐电信、爱立信、诺基亚上海贝尔、英特尔、三星共7家国内外企业。
第二阶段试验将重点开展面向移动互联网、低时延高可靠和低功耗大连接三大5G典型场景的无线空口和网络技术方案的研发与试验，并计划在年底前完成。
3.5G网络的特点
传统网络，无论是2G/3G，还是现在的4G，由于需求场景明确，为了提高硬件使用效率，设备供应商有自己的专有硬件和软件系统，除了标准定义的空口等接口，设备内部的接口定义都是私有的，设备无法单独运行。但到了5G时代，需求场景千差万别，有些需要大容量，比如体育场馆的视频直播；有些需要低时延，比如V2V车辆互联；有些数据传送量极少，比如智能抄表；有些要求实时高带宽，比如远程手术。面对如此多样化的需求，专有网络应接不暇，需要一个类似于智能手机领域的iOS或Android系统一样的基础平台，来适应各种需求。
为了实现这一目标，有几个问题需要解决。第一是虚拟化（NetworkFunctionVirtualization），软件和硬件分离，以保证设计出的模块不必受硬件更新换代的制约；第二是组件化，把网络功能设计成一个一个独立的小模块，这样任何一个模块的变化更新，不会影响其他模块的运行；第三是编排，即提供一种能力，能够让这些小的组件，可以按照蓝图，像乐高积木一样拼接成一个或者多个完整的无线网络产品提供给运营商、虚拟运营商或其他垂直行业。
NGMN提出了3层网络架构，该网络架构已经成为业界共识。这3层网络架构中，底层是基础设施层，包括接入节点、云节点和网络节点等。这一层是把物理网络虚拟化，向上层提供虚拟化资源。中间一层是业务使能层，这一层提供通用和业务的网络功能库，如控制面功能、用户面功能、RAT配置功能、信息功能等。最顶层是业务应用层，这一层给运营商、垂直行业、第三方OTT厂商提供业务服务。图的右侧表示了一个端到端的管理模块，负责整个网络架构的管理和编排功能。
（资料来源：5G推进组）
4.5G产业链简要分析及相关上市公司
时间节点：从ITU的规划来看，5G标准要到年才能够完成。上海移动计划年在国内率先开展5G试点。中国三大电信营运商会力争年商用5G网络。
4.1.5G对核心网的影响：核心网会越来越采用云化的网络架构，基于通用服务器的硬件架构，使用虚拟化技术，使核心网能够实现灵活的可重配能力。我们认为服务器厂商、虚拟化厂商、专注SDN软件开发的厂商会受益。
4.2.5G对接入网的影响：未来的5G网络所使用的频段有可能落在两个区间：1.跟4G比较近的频谱，6GHz以下，3.3-3.6G,4.4-4.5G,4.8-4.99G，这些频谱有些可能会与卫星通信相冲突，需要协调2.高频段：28G,40G,70G，高频段很丰富，但是容易衰减和受环境影响。
两个大的趋势：1.BBU+RRU拉远是最普遍的部署模式，几平方公里有一个中心站。２.会有大量的小基站，做深度覆盖，小基站的数量会很大，有可能会到上亿的数量级。接入点的数量会是现在的10倍，在5G时代，基站会有很强的自适应能力，对频谱、发射功率，天线俯仰角都能够随环境的变化自动调节。基站的射频拉远和小基站的大规模部署，对光纤和光模块的需求量会比较大。
4.3.5G对终端的影响：车联网、物联网、工业互联网的需求会产生多种新型的硬件终端。从4G到5G演变的过程中，整个射频前端器件会有很大的需求。据第三方机构测算，5G射频前端器件将有超过亿美金的市场，增量市场超过亿美金。毫米波波段器件和目前4G相对低频的器件有较大的区别，4G目前主流频段为3GHz，4G阶段射频芯片、器件和天线相对独立。到5G阶段，随着工作频率的升高，射频芯片、器件、天线尺寸都会变小，结合更紧密，集成度更高，整个5G解决方案向射频模组演进。目前来看，智能机射频前端模组的价格会翻一倍，现在4G的价格是20到30美金，未来到5G翻一倍到50美金。
4.4.推荐标的：5G主设备商：中兴通讯
天线厂商：A股通宇通讯，港股摩比发展
终端器件厂商：信维通信
光通信厂商：烽火通信，光迅科技
2.3.威尔泰（）：紫竹高新区成控股股东，股权变动彰显做强做大决心
年11月20日晚间，威尔泰公告，年11月18日，紫江集团、紫江企业与紫竹高新区签署了《股份转让协议》，本次拟转让股份的每股转让价格以本协议签署之日的前一交易日威尔泰二级市场收盘价为参考依据，转让价格为25.29元/股。其中，紫江集团通过协议转让方式转让给紫竹高新区威尔泰无限售流通股17,,股，占公司总股本的12.30%，转让价款共计为人民币,,元；紫江企业通过协议转让方式转让给紫竹高新区威尔泰无限售流通股17,,股，占公司总股本的12.11%，本次拟转让股份的转让价款共计为人民币,,.74元。本次权益变动完成后，紫竹高新区将直接持有公司股份35,,股，占公司股份总数的24.41%，将成为公司控股股东。
由于紫江集团、紫江企业及紫竹高新区均为公司实际控制人沈雯先生控制的公司，因此本次股权转让不会导致公司实际控制人发生变化。本次权益变动完成后，上市公司实际控制人关系图如下：
威尔泰主营业务为压力变送器、电磁流量计、阀门等自动化仪器仪表的研发、生产和销售。作为公司主要客户的石油石化、冶金、电力等行业的需求依然低迷；供水管网、供热供暖等行业的产品和市场仍处于开拓和磨合阶段。前三季度实现营业收入为.95万元，同比下降3.04%；归属于母公司净利润为-36.27万元，同比增长95.51%。
此次转让后，第一大股东为紫竹高新区（占总股本24.41%），为公司控股股东；第二大股东为盛稷股权投资基金(上海)有限公司（占总股本15%）；此外，今年前三季度紫光入股威尔泰合计3.02%，紫江集团有限公司（占总股本2.16%），北京紫光通信科技集团有限公司（占总股本0.86%）。
此次通过协议转让方式受让威尔泰股份，成为威尔泰第一大股东，显示公司做强做大的决心。通过整合和优化相关资源，改善上市公司经营情况，提升经营管理能力和市场竞争力，在继续发展公司现有主业的基础上适时拓展新业务、新领域，支持上市公司做大做优做强。当前公司市值为40.09亿元，均为流通盘，公司于6年8月份登入中小板市场以来，上市十年没过非常大的重大重组并购，随着紫竹高新区变为控股股东，公司未来做大做强的意愿更强。
2.4.国内推土机行业龙头有望触底回升-山推股份（）调研纪要
事件：11月18日于山东济宁实地调研了山推股份（），就相关情况与公司进行了深入交流。山推工程机械股份有限公司创建于年，是集研发、生产、销售铲土运输机械、路面及压实机械、建筑机械、工程起重机械等工程机械系列主机产品及关键零部件于一体的国家大型一类骨干企业，国有股份制上市公司。公司为全球建设机械制造商50强、中国制造业强。山推股份16年上半年归母净利润.4万元，上年同期亏损3.05亿元，大幅扭亏；前三季度归母净利润亏损.4万元，较上年同期4.62亿元亏损大幅缩减；营业收入32.7亿元，同比增长6.53%。
公司看点：
1、公司是国内推土机行业的绝对龙头。推土机市场份额占比为60%，远超过国内其他竞争对手。年上半年，我国主要推土机生产企业累计销售推土机台，与年上半年销量台相比，同比增长12.13%。国内累计销售台，与年上半年销量台相比，同比增长32.58%。出口销量为台，与年上半年销量台相比，同比下降31.40%。内销占总销量比重为80.44%，推土机国内市场需求有所增长。
2、公司加强内部管理，通过多项降本增效措施，使得产品的毛利率得到了提升。公司通过优化设计，优化产品结构、优化工艺布局和流程、严格控制开支、树立轻资产经营理念，强化财务管理职能、提升采购管理水平等多项措施，有效的降低了企业费用。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用在营收保持增长的前提下同比分别下降了15.74%、1.61%和21.86%。公司半年报，铲土运输机械、配件、混凝土机械产品毛利率同比增加了12.89%、8.93%、6.48%。
3、引入战略投资者，逐步剥离相关亏损业务，使公司的盈利能力得到进一步优化。公司11月份发布公告：年8月2日，公司第八届董事会第十二次会议通过了《关于山推铸钢有限公司增资扩股暨放弃优先出资权的议案》，同意公司全资子公司山推铸钢有限公司参照审计评估结果，以3,.47万元为底价，通过增资扩股方式在山东产权交易中心公开征集投资者。增资完成后，公开征集引入的股东持有山推铸钢51%的股权，公司持有山推铸钢49%的股权。接下来在其他相关子公司也有望进一步引入相关投资者，继续优化公司的盈利结构。
4、公司全年营收符合预期。年公司制定全年目标营收41.34亿，海外收入11.23亿。目前前三季度已实现营收32.7亿，占全年计划的79.1%。全年业绩有望完成既定目标。
调研问答：
1、目前推土机行业情况？
答：目前推土机行业集中度较高。行业前六家占市场份额达85%。其中山推的推土机市场份额为60%，第二名市场份额占比10%，山推在这一行业是绝对龙头。
2、公司年“改革攻坚年”具体有哪些举措？在降本方面采取了哪些措施？
答：年公司改革主要是在做好市场开拓，提升研发能力和质量水平，做好降本增效，继续深化改革四个方面。在降本增效方面的具体举措：从源头上优化设计，优化产品结构；推广新技术、新材料，从生产组织上优化工艺布局和流程；严格控制开支，树立轻资产经营理念，加快盘活资产步伐，实现资产最优配置；进一步强化财务管理职能，深挖成本费用；持续完善成本价格管理体系，推进公司二级成本核算制度；进一步提升采购管理水平，通过多种方式实现采购降本目标。
3、公司的销售模式是什么，公司推出的E家电商平台交易量如何？
答：公司销售模式采用的是代理商模式。公司推出的E家电商平台是对销售渠道的一个补充，目前还在推广中，因为传统工程机械行业还是习惯以现场洽谈为主。
4、公司9月份公告有限售股解禁，会不会有减持情况发生？
答：公司本次解除限售的限售股份数量为,,股，占公司总股本比例为8.22%，为公司年度非公开发行股票的有限售条件股份，其上市流通日为年9月19日。这次定增股份全部来源于大股东，而目前大股东本身持股比例总体不高，仅为27.62%，不到30%，所以目前不会存在减持的情况。
5、公司全资子公司山推铸钢增资扩股对公司的影响。
答：山推铸钢增资扩股完成后，将不再纳入公司合并会计报表范围，因山推铸钢的资产规模、收入状况及盈利情况占公司的比重较小，该项交易不会对公司财务状况及经营成果产生重大影响。同时山推铸钢本次增资扩股有利于改善其股本结构，进一步增强其资本实力，拓宽山推铸钢市场销售渠道，激活其发展活力，为其进一步拓展业务范围，提升公司综合竞争实力奠定基础。
6、公司开发的相关新产品及未来发展方向？
答：公司目前开发了环保系列、无人驾驶推土机等新产品。尤其是无人驾驶推土机，主要应用于高危作业领域，目前技术处于国际领先水平，遥控范围可达1km。市场应用前景广阔，目前已应用于上海港垃圾处理项目。公司未来还将加大混凝土机械、搅拌楼和搅拌站、装载机等方面的业务拓展。
7、公司未来是否有相关外延并购打算？
答：公司目前还是重点发展和依托主业，暂无并购打算。
投资建议：公司有望完成年经营目标，业绩开始企稳回升。随着国内基建投资力度的加大以及海外“一带一路”走出去战略的稳步实施，工程机械行业未来业绩有望进一步向好，推荐 风险提示：未来行业复苏不及预期。
2.5.房地产周报
市场：一二三线城市成交同比继续下降
一线-25%(-21%)：北京12%(5%),上海-40%(-32%),深圳-45%(-33%)
二线-29%(-24%)：杭州-3%(13%),南京-43%(-38%),重庆25%(25%)
三线代表：温州%(%),无锡-35%(-35%),三亚14%(-3%),沈阳3%(3%)
上海二手房风向标：上调挂牌价格的小区数量企稳回升
本周挂牌价格上涨的小区数量回调超50%，在整体降温趋势中市场价格处于振荡回升阶段。
按揭：持续保持平稳，首套9折为主，一线城市优惠力度占优
一线城市：上海首套9折，北京首套8.5折，广州首套8.5折
二线城市：杭州首套9折，武汉首套9.5折，深圳首套9折
估值：蓝筹地产公司的相对PB较上周有所上升
目前沪深中的地产股（不含万科）相对PB为1.21，相对前值1.19有所上升，处于历史较高水平。
本周要闻
11月18日，人民银行成都分行通知，对成都高新区南部园区和天赋新区成都直管区执行二套房最低首付7成的房贷新政；居民家庭购买第三套及以上的不提供贷款支持。在10月出台的购房贷款新政中，已购买1套住房且购房贷款未结清的家庭，首付款比例不低于40%。
11月14日，武汉发布政策，停售第三套住宅，武汉户籍居民购买首套房首付三成，二套普通商品住宅首付比提至五成，第二套非普通商品住房的首付比例则提至七成。在此前的限购政策中，武汉本地户籍居民只要全款付清，仍可购买第三套或以上住房。
11月14日深圳发布最新规定，在深圳无房的购房者，使用公积金贷款的第一套住房最低首付比例为三成；而名下拥有一套住房、使用公积金再次购房的，首付比例则不低于七成。
2.6.VB3、VC持续提价， 事件：11月17日，河北省大气办发出《大气污染防治2号调度令》，决定对该省完成大气污染防治年度目标任务进度滞后、近期污染严重的城市，实施重点调度，2号调度令涉及石家庄、保定、沧州、衡水、定州、辛集6市。通知中重点提到对石家庄藁城、栾城的化工、医药企业实行驻厂监督。这份调度令对以上每个行业都采取了强硬的手段，旨在杜绝污染，制药企业也不例外，被要求全部停产。而且，何时复工并没有时间表，这其中包括维生素生产的两大巨头石药集团和华北制药。
资料来源：博亚和讯，浙商证券研究所
维生素C：此前DSM曾提高中国VC产品售价10%，石药持续停产令VC供应偏紧，10月份维生素C厂家出口报价4美元/kg左右，从低位反弹。近日维生素C原粉价格大幅上涨，与磷酸酯和包膜VC价格倒挂，国内磷酸酯和包膜VC厂家基本处于停报状态。目前已有厂家报价至45-48元/kg，相比于年中涨幅将近70%，平均报价上涨25%。相关上市公司：东北制药、华北制药。
维生素C价格对东北制药北制药业绩弹性分析
资料来源：浙商证券研究所（注：净利润影响基数为公司三季报业绩）
维生素C价格对华北制药业绩弹性分析
资料来源：浙商证券研究所（注：净利润影响基数为公司年业绩）
维生素B3：VB3原料三氰基吡啶吨位报价大幅上涨，原料影响发酵，烟酰胺厂家成本走高持挺价心态，受制于成本新进入厂家产量有限。有厂家报价提高至50元/kg，市场贸易商报45-50元/kg左右，WIND数据显示今日烟酸和烟酰胺已经分别提价至45元/kg和47元/kg。相关上市公司标的：兄弟科技。
维生素K3价格对兄弟科技业绩弹性分析
资料来源：浙商证券研究所（注：净利润影响基数为公司年业绩）
2.7.海能达向大股东和员工持股计划增发10亿，加码主业
海能达公告非公开发行股票预案，募集资金总额不超过10亿元，发行价格为11.31元/股，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%
发行对象：公司控股股东、实际控制人陈清州和海能达通信股份有限公司第三期员工持股计划。若第三期员工持股计划最终实际认购金额不足5亿元，则发行人同意陈清州有权追加认购差额部分。
通过本次非公开发行募集资金项目投入，可以充分利用公司在专业无线通信领域积累的丰富经验和客户资源，结合公司在传统窄带、LTE宽带及其宽窄融合通信等领域取得的研发成果，借助国家的相关政策支持，实质性推进公司主营业务的发展。通过第三代融合指挥中心项目的实施，将有利于增强公司核心竞争力，巩固主营业务；通过宽带无线自组网技术研发项目的实施，将有利于公司满足行业用户对专网设备具备宽带无线自组网功能的日益迫切需求，有利于丰富公司产品结构，创造新的业务增长点。
本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过,.00万元，在扣除发行费用后实际募集资金净额将用于以下项目：
本次非公开发行股票募集10亿资金，大股东和员工持股计划全额认购，彰显了大股东和员工对于公司发展的强大信心。
近期公司也正在筹划向伦敦证券交易所上市的Sepuraplc（赛普乐公司）之全部股份发出可能要约（Possibleoffer）的事宜。赛普乐公司是一家专业数字对讲机、移动通信设备和解决方案供应商，属于专网通信行业，如果收购成功，将进一步助力公司进军全球高端市场。
目前全球公共安全问题凸显，各国势必会加大专网通信的投入，在摩托罗拉解决方案公司业绩逐渐下滑，市场份额减少的局面下，公司有望成为全球专网通信下一个龙头。公司业绩腾飞在即，投资价值凸显。我们预计海能达-年EPS分别为0.25元、0.37元、0.57元。维持“买入”评级。
2.8.获定增批文，未来发展更具信心
1、获证监会核准批文，扫清资金障碍，提升资源端优势
公司最早于年6月发布定增预案，但一直受资金影响导致定增项目推进低于预期，现拿到批文可加快项目落地速度，并且可显著降低财务费用。修订定增方案拟募集资金总额为不超过18.32亿元（华友投资拟认购金额2.25亿元），主要投入到刚果（金）PE铜钴矿权区收购及开发项目、钴镍新材料研究院建设项目，并补充流动资金，其中，铜钴矿项目建成后将实现年产铜钴精矿含铜1.43万吨、含钴3,吨（目前产能0吨），年产反萃液（含铜）1万吨，极大提升公司的资源端优势。
2、前三季度扭亏超预期
公司前三季度净利润万元，超预期实现扭亏为盈，其中年钴价明显上涨，特别是6月以来，MB钴价从底部上涨约23%，公司钴业务充分受益，全年盈利无忧。
3、积极向锂电下游延伸布局
公司在衢州建设的锂离子电池三元正极材料前驱体生产项目，规划建设产能0吨，共计6条生产线;目前1、2号线已经投产，产能约6吨，其他4条生产线正在建设过程中，部分开始进入调试阶段，年预期全部建成投产。三元前驱体是三元正极材料的关键原材料，该布局将极大提升公司在锂电产业链中的话语权。
我们认为，锂电原材料方面，我们目前主要看好钴、铜箔、电解液、铝塑膜等环节，其中钴又因其更加稀缺，具有更高的资源壁垒，涨价可能性最大，6月以来已部分验证上涨逻辑。另一方面，因新能源汽车补贴政策迟迟未能公布导致今年销量低于预期，钴价上涨略慢。但我们认为，补贴政策落地将明显影响随后新能源汽车的销量，同时物流车将带动三元电池的需求量，钴需求爆发在即，我们维持此前报告中的判断，预计未来钴将供不应求，钴价将继续上涨，建议继续 1、金智科技：因项目融资租赁方式发生变化，控股子公司乾华科技及其全资子公司乾华电力与达茂旗宁源风力发电、达茂旗宁翔风力发电、达茂旗宁风风力发电、达茂旗南传风力发电共同签订《达茂旗（满都拉、飓能、宁风、高传）MW风电场及送出项目工程EPC总承包合同补充协议》，将原合同中约13.36亿元的设备与材料的采购、价款支付相关内容剥离出来，由公司与中国金融租赁等相关方额外签订《买卖合同》执行，项目合同金额由16.60亿元变更为3.24亿元。
2、安科瑞：于11月17日与大全集团就节能项目的方案设计、服务实施及技术支撑等相关业务进行合作签订了战略合作协议书，本次战略合作协议的签订，双方有望依托各自资源优势在节能环保领域展开多方面深度合作，实现资源共享、优势互补、互利共赢、共同发展，符合公司的发展战略。
3、京运通：为抓住当前全球半导体产业重组整合的良好时机，拟出资1.亿美元与建广资产以有限合伙企业形式共同投资产业并购基金。该基金认缴出资总额1.亿美元，主要从事集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购。
4、猛狮科技：①全资子公司福建猛狮新能源拟以自筹资金1亿元设立全资子公司湖北猛狮新能源，开展锂离子电池、电池组电池管理系统、锂电池原材料及零部件、锂电池生产设备、电力电器产品的研发、生产、销售；汽车销售等业务。②公司拟以自有资金万美元出资，与加州大学洛杉矶分校亨利?萨缪理工程和应用科学学院的研发中心合作，主要围绕能源转换、储能技术开发应用及产业化等开展研发合作，该研发中心将命名为“猛狮研发中心”。③发布第二期员工持股计划草案。拟设立的华润信托?猛狮科技员工持股1号集合资金信托计划委托金额为不超过2.4亿元，按照1：1的比例设立优先级份额和劣后级份额，其中劣后级份额中员工自筹资金不超过1.2亿元。
5、远程电缆：为将自身调整为多元化产业投资平台，坚定落实多元化产业布局，提高公司经营的抗风险能力，并形成新的业绩支撑点，拟分别出资5,万元新设立两家全资子公司远路文化、远辉影视，主要从事影视文化方面的业务。
6、特锐德：为了进一步开拓市场、抓住新能源汽车蓬勃发展的机遇，提升公司在电动汽车充电业务领域的影响力与综合竞争力，控股子公司（85.71%）特来电拟出资5,万元与电蚂蚁、特分享共同出资设立合资公司，占合资公司51%的股份。
7、天龙光电：为进一步优化资产结构，降低经营风险，向自然人张际芳、自然人张万进转让本公司持有的控股子公司华盛农业机械51%股权、新乡华盛天龙51%的股权；并以万元、.95万元的价格向自然人殷国洪、自然人陈建转让常州天龙光源65%股权、上海晶贵%股权。
8、宝光股份：公司第一大股东宝光集团拟自11月18日起的未来十二个月，增持公司无限售流通股不低于5万元。第二大股东西藏锋泓于11月17日通过二级市场增持公司无限售流通股.90万股，占公司总股本的0.%。
9、海陆重工：公司控股股东、实际控制人徐元生先生通过大宗交易减持公司无限售条件的流通股份共计.42万股，占公司总股本的0.17%。
10、华仪电气：控股股东华仪集团于11月18日以大宗交易方式合计减持公司股份1,.39万股，占公司总股本的1.36%，本次减持计划尚未实施完毕。
11、北京科锐：控股子公司武汉科锐获准挂牌新三板，转让方式为协议转让。
12、华友钴业：增发获准。
13、向日葵：公司股票将于11月21日复牌。
14、易事特：控股子公司易升新能源完成工商注册登记。
15、福能股份：①拟出资1亿元与大唐核电、中广核共同投资经营宁德第二核电，建设和运营一座两台百万千瓦级功率的核能发电站，公司出资占其股权的10%。②拟出资1.3亿元与东南电化合资设立东南热电，负责福建省福州市江阴化工区热电联产等电力项目的建设及运营，公司出资占其股权的65%。
16、融钰集团：与智臻数信就收购江西智容股权签署了《股权收购协议》，以2.5亿元购买智臻数信持有的江西智容%股份，本次收购完成后，江西智容将成为公司全资子公司。
17、长城电工：控股股东电工集团拟将所持公司的全部国有股份1.5亿股划转国投集团。划转后，电工集团不再持有公司股份。国投集团将持有公司1.71亿股股份，占公司总股本的38.77%，成为公司控股股东。
18、鼎汉技术：增发获准。
感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队（郑丹丹、陈笑宇、徐智翔、洪绚、高志鹏）！
3.2.公司行业动态-11-21
截至本公告日，富润控股集团有限公司持有公司股份.万股，全部为无限售流通股，占公司总股本的27.60%。本次解除质押及再质押后，富润控股集团有限公司累计质押的公司股份万股，占其持股总数的58.02%，占公司总股本的16.01%。
在确保不影响募投项目建设进度的前提下，同意公司使用不超过15,万元的闲置自有资金、不超过15,万元的闲置募集资金购买短期银行保本型理财产品。
为保护广大投资者合法利益，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，经公司申请，公司股票(股票简称:浔兴股份、股票代码:098)将于年11月21日上午开市起停牌，公司将就股票交易异常波动情况进行必要的核查。
浙商期货晨报（煤炭与钢铁、天然橡胶、LLDPE、PP、甲醇、PTA）
-11-21期货团队浙商证券研究所
今日观点
1.宏观与大宗商品
1.1.黑色产业链一周综述1：
钢材，供给端，钢材生产利润大幅下降，钢厂盈利率小幅下降。钢厂高炉开工率76.8%环比降0.55%，预期值77.62%，下周高炉开工率预期值76.52%。供给收缩主要是受环保督查及利润收缩影响。需求端，螺纹需求如预期般季节性下滑，热轧需求有所走弱；地产新开工及基建投资下行，中长期终端需求未有明显利多因素出现。钢材社会库存为同期最低水平，并处于季节性下降通道，但本周降幅继续收窄， 矿石，钢厂开工继续下降，矿石库存可用天数明显回升；运输情况改善后，焦炭库存也有回升，且高低品位价差过大使钢厂对高品位资源需求有所减弱；疏港量小幅走弱，到港量明显回升，港口库存继续增加。另一方面，矿石价格难以长期维持在60美元以上。上周I05的空单，本周可买焦炭作保护。
焦炭，本周，高炉开工继续微降，钢材价格回调，钢厂利润小幅下降，目前焦炭需求仍偏强，对价格仍有一定支撑；本周焦炭现货市场依旧偏强运行，部分地区焦炭价格继续上调，下游补库积极；焦企炼焦利润率周后小幅下降，综合产能利用率小幅下降；原料方面，焦煤价格继续上涨，成本方面仍有支撑；运力方面有所缓解，焦化企业出货情况好转，焦企焦炭库存大幅下降，港口库存小幅回升。多空交织，预计下周焦炭市场仍震荡偏强运行， 焦煤，钢厂开工季节性下降，焦化厂利润仍处高位，总体产能利用率高位微降，焦企冬季担负供暖任务，补库需求强劲，炼焦煤需求短期内仍较强；本周样本钢厂炼焦煤库存环比小幅回升，焦化企业焦煤库存持平，港口焦煤库存小幅回升，总体而言焦煤社会库存小幅增加；运输方面，运力问题有所缓解，且运价普遍下调， 受需求走弱影响，钢价和利润同步走弱，与我们上周的预期相符合，下周或有修复。
1.2.天然橡胶一周综述01：
东南亚主产区天气有所好转，原料产出逐渐增加，不过整体原料收购价格高企，加工厂无意低价出货，同时泰国政府调高橡胶出口税率以及期货炒作带动，整体产区原料价格以及美金胶较为坚挺，尽管主产区处于割胶旺季，不过天胶连续三年增速放缓，短期产区的供应预计或不及预期。国内现货市场受到期货市场疯狂带动，整体大幅上涨，而云南产区即将停割，整体产量或将下降，当前整体割胶率不高，产区原料价格相对较高，而合成胶价格止跌转涨，天胶、合成胶价差倒挂对于天胶价格有所托底，同时保税区内橡胶库存尽管上涨，不过库存处于低位，同时泰国政府调高橡胶出口税率以及人民币贬值加大进口胶成本，美金胶市场较为坚挺，一定程度提振人民币胶行情，
1.3.LLDPE、PP一周综述1：
资金的快速流入是前期推动LPP价格单边快速上涨的重要因素，但后市来看，货币政策趋紧，监管方加强监管力度，资金或持续流出盘面，LPP资金层面缺乏上涨动能。产业面来看，LPP供应端开工持续上行，进口利润较前期明显好转，预期进口量将有所增加，库存端期价贴水后释放投机性库存，流通现货增加，需求端，成交转淡但刚需仍存。产业链格局上的利空因素伴随着价格走弱释放出来，进一步削弱LPP价格。后市需要 1、PE——地膜需求的支撑。十一月以后，将进入地膜的备货期，地膜主要使用原料为盘面交割的熔指2线性，或对线性价格有所支撑。
2、PP——丙烯价格走强。近期丙烯价格重新走强，且预期四季度维持偏强整理格局，丙烯价格的强势支撑粉料价格，目前粒粉料价格已经进入收敛通道，从历史经验来看，粉料价格为粒料价格的下限，后市 操作上建议，单边仍以做空思路为主，但短期波动明显加剧，仍建议以短线操作为主。跨期对冲方面，近月合约减仓，价格转弱，前期已建议L-L及PP-PP头寸离场。跨品种对冲方面，本周L-PP价差收敛至0以内，与现货价差基本持平，短期驱动因素不明显，建议滚动持有，止损0。
1.4.甲醇一周综述1：
本周甲醇现货市场区域性明显，但大体上较上周有所下滑。供应方面，内地装置出现检修，而港口进口货源到港量也有所减少，因此甲醇整体供应较少。需求方面，除醋酸及MTBE外，甲醇传统下游开工率大体均有所下滑，对甲醇的需求有所减少。同时由于利润率较低的原因，下游对高价甲醇仍有抵触情绪，对甲醇市场有负面影响。而新兴下游方面，目前甲醇制烯烃装置的开工率继续维持较高水平，仍给甲醇市场以有力支撑。不过由于甲醇制烯烃利润已经处于较低水平，因此后市甲醇制烯烃装置开工率或将有所下降，对甲醇市场的支撑力度将有所减弱。此外，期现价差方面，周初甲醇主力合约出现了贴水现货的情况，虽然期现价差周内有大幅提高，但总体仍处于较低水平，期现联动性依然较强，现货价格变动将对期价造成较大影响。后市来看，国内需求端较为稳定，虽然传统下游在天气等因素作用下有转弱预期，但烯烃依然维持较高的开工率，对甲醇市场形成支撑。而供给方面，进口货源船期近期或有所增加，但本周上半周的下跌使得套利货源大体已经出尽，短期现货供应或有所偏紧，对市场形成支撑。因此甲醇市场下周或维持坚挺。不过由于近期系统性风险较大，周边品种的走势或对甲醇价格造成较大影响，因此操作上建议暂观望。此外由于短期供应偏紧，因此甲醇1-5正套可考虑逢低入场。
1.5.PTA一周综述1：
PTA方面，基本面看，上游来看，OPEC减产预期升温，投资者对OPEC达成限产协议乐观刺激油价上涨，PX震荡走稳，虽后期亚洲PX供应量有所上升，但下游PTA高负荷生产及ACP价格将使成本端保持平稳。需求端，聚酯纺企仍处于高位，至82.9%，对PTA需求支撑偏强，但织造负荷有所走低，至78%，不过聚酯库存持续下降及乙二醇继续保持上涨将支撑下游成交重心；供应端看，海伦石化装置仍在停车中，PTA开工率至70%，短期供需基本处于平衡格局。当前加工费元/吨附近，对PTA有较强的成本支撑，短期走势偏震荡，操作上建议PTA暂时观望。跨期对冲方面，预期未来聚酯开工有回落可能，将造成库存累积，且随着交割临近，1月合约面临期现回归，建议买TA卖操作逢低可逐步离场。
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